购买力与美元的国际需求分析

　　弗兰克·肖斯塔克著

　　在决定货币汇率时 ，人们通常认为有各种重要因素 。例如
，对于一些评论人士来说，政府外债的增加被视为预示着未来经济基本面可能恶化
。这为抛售受关注的货币提供了理由。

　　对许多经济学家来说 ，贸易平衡状况是决定货币汇率的一个关键因素 。按照这种思路
，在其他条件相同的情况下，导致贸易逆差的进口增加会导致对外币需求的增加
。为了获得外币 ，进口商出售本国货币。因此，这会导致外币对本国货币的汇率走强（即
，每单位外币卖出更多的本国货币） 。相反，在其他条件相同的情况下 ，出口增加会导致贸易顺差。一旦出口商将其外汇收入兑换为本国货币
，就会导致本国货币对外国货币的汇率走强（即，每单位本国货币卖出更多的外国货币）
。

　　或者 ，考虑一下央行收紧利率立场的情况。在其他条件相同的情况下
，国内利率的上升吸引了外国人对国内货币的需求 。外汇持有者现在将其兑换成本国货币，这些货币将被存入本国货币存款中 ，以获得更高的利率
。因此
，这提高了当地货币相对于外币的价格。由此可见，政府债务、利率差异 、经济状况和贸易平衡等各种因素是决定货币汇率的重要因素 。我们还可以加上各种心理因素 ，这些因素在货币汇率决定中似乎很重要
。因此
，个人对经济状况看法的变化可能会影响货币汇率。

　　与其关注这许多因素，不如找出决定货币汇率的关键因素或本质因素 ，即找出决定货币汇率决定的本质因素，这更有意义 。

　　Mo的相对购买力汇率（PPM）：汇率的本质

　　货币汇率的实质是各种货币的相对购买力
。在非货币易货经济中
，商品的“价格”与个人愿意以商品或服务的单位进行的交易有关（例如，100个苹果可以交换鞋子）。一种商品的价格 ，用货币术语来说
，就是用来交换它的钱的数量 。货币的“价格 ”取决于用多少单位的商品和服务来交换它
。我们也可以说，与商品和服务交换的货币数量是货币购买力（PPM）。

　　如果在美国 ，一种商品的价格是1美元
，而在欧元区，同样的商品的售价是2欧元 ，那么美元和欧元之间的汇率很可能是2欧元兑1美元 。决定货币购买力的一个重要因素是货币供应量。现在
，我们假设，随着时间的推移 ，在其他条件相同的情况下
，美国货币供应量的增长率超过了欧洲货币供应量的增长率
。

　　由于商品的价格是每件商品的货币数量，这意味着在其他条件相同的情况下 ，以美元计算的商品价格将比以欧元计算的商品价格上涨得更快。因此，同样的商品现在的价格
，例如，是2美元兑1美元 ，而在欧元区
，是2.5欧元兑2欧元 。这意味着美元与欧元之间的汇率现在应该是1.25欧元兑1美元，而不是2欧元兑1美元
。

　　推动各种货币的购买力和汇率的另一个重要因素是货币需求的变化。例如 ，随着商品生产的增加
，对货币的需求可能会随之增加 。对交换媒介服务的需求可能会增加，因为现在有更多的商品要交换
。因此 ，对于给定的货币供给
，在其他条件相同的情况下，货币的购买力会增加。现在可以用更少的钱购买更多的商品 。

　　套利

　　汇率与货币相对购买力所隐含的汇率的任何偏差都可能产生利润机会 ，而利润机会往往会抵消这种偏差
。例如
，由于市场对贸易账户数据的反应，或者由于国内经济与其他经济体的利率差异的变化 ，这种偏差可能会出现。这种偏差很可能为企业家带来盈利机会 。这将重新安排市场，以消除定价过低的现象
。

　　然而
，让我们假设美联储提高了政策利率，而欧洲央行（ECB）保持政策利率不变。如果一种商品在美国的价格是1美元 ，而在欧元区同样的商品的价格是2欧元
，那么，根据购买力框架 ，货币汇率应该是1美元兑换2欧元 。由于美国和欧元区之间的利差不断扩大
，对美元需求的增加推动市场上的汇率接近1美元兑3欧元。（欧元的持有者现在将更多的欧元兑换成美元，这些美元将被存入美元存款中 ，以获得更高的利率）
。

　　从美元相对于欧元的相对购买力来看
，美元现在相对于汇率被高估了。（应该是2欧元兑1美元，而不是3欧元兑1美元） 。在这种情况下 ，它将支付以美元出售商品
，将美元兑换成欧元，然后用欧元购买商品 ，从而获得套利收益
。例如，个人可以以1美元的价格出售一件商品
，将1美元兑换3欧元，然后将3欧元兑换1.5单位的商品 ，从而获得额外的0.5单位的商品。

　　美元持有者为了从套利中获利而增加了对欧元的需求
，这一事实将使欧元相对于美元变得更加昂贵（即，每欧元兑换更多的美元 ，推动汇率朝着1美元兑换2欧元的方向发展） 。一旦汇率——无论出于何种原因——偏离了货币相对购买力所决定的汇率
，套利就开始了
。

　　结论

　　决定货币汇率的关键因素是各种货币的相对购买力。无论出于何种原因，如果市场货币汇率偏离了各种货币的相对购买力所暗示的汇率 ，这就激活了套利
，从而使汇率朝着货币相对购买力的方向趋同 。

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　　关于作者：弗兰克·肖斯塔克，米塞斯研究所联合学者
。他的公司

　　咨询公司应用奥地利学派经济 ，提供金融市场和全球经济的深入评估和报告。他在希伯来大学获得学士学位
，在威特沃特斯兰德大学获得硕士学位，在南非荷兰大学获得博士学位 ，并曾在比勒陀利亚大学和威特沃特斯兰德大学研究生商学院任教 。来源：本文由米塞斯研究所发表